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PTA:估值调整底部抬升

发布日期:2021-11-25 02:11   来源:未知   阅读:

  1)上周 PTA 偏强震荡。供应端来看,上周内 PTA 装置无明显波动,仅亚东石化恢复重启,四川能投负荷提升至 9 成附近,其余装置未有明显波动。上周 PTA 负荷上升至 92%,前值 90%,负荷处于高位。下周供应仍会保持高位。开始加订原料,聚酯负荷保持 91.4% 的高位,后市负荷预计维持高位。11-12 月来看,PTA 处于累库周期。抬升。但整体看,在供应压力下,PTA 涨幅不及 PX,PTA 压缩加工费为主,我们建议 PTA 工厂可以卖出套保锁加工费,PTA 单边短时受资金扰动,未能出现预期中下跌,但也可以确定,PTA 底部会上移,建议暂时观望,等待下游完成补库。

  2)中期看,PTA 供应压力仍大,同时关注成本端的支撑。2021 年来看,PTA 将面临产能扩张压力。产能方面,根据 PTA 投产计划,2021 年有 1410 万吨 PTA 将会投产。全年来看,PTA 产能增速将会保持在 24%高位。 底部方面,由于 2021 年疫苗应用,社会需求回暖,原油价格上移,预计 TA 底部会上移。

  3)具体看,本轮扩产周期如何结束可以参考 2013 年-2015 年的扩产周期。从 2013 年-2015 年的数据看, PTA 经历了 3 年的产能扩张期, PTA期货主力价格从 8568 元/吨下跌至 4568 元/吨,跌幅高达 46%。在此期间, PTA 阶段性产能扩张到极限的标志是 PTA 行业处于严重亏损格局,PTA 装置负荷大幅下降,PTA 开始去库,期价相应反弹。PTA 线 年年初 PTA 老旧产能逐渐被淘汰,新产能投产周期结束,PTA 库存开始下降。

  4)策略方面,TA2101 合约暂时呈现底部上移的区间震荡市,高点在于下游何时结束补库,届时供应压力会显现。